秦云东慢条斯理地说，省城的健康财务状况，只是顺周期的健康，并不是自身的健康。
省城城投的现金流，不是项目自身造血生出来的，是土地抵押给银行、银行按七成估值放出来的。
银行肯放贷是因为省城地价每个月都在涨；地价能涨，是因为热钱多、开发商敢拿地、城投互保周转、借新还旧滚得动。
省城所谓的健康财务，主要是因为有抵押物重估、银行续贷、互保周转这三道保险，
但真到风暴刮来，三道保险会一块儿反转。
危机来时，速度是快变量。
只要国际评级机构下调几百只次贷衍生品，霉国养老基金、保险公司按章程必须抛，价格下跌又会导致估值不断下降，又激发保证金催缴，保证金交不出就强平……
这个负面循环一旦启动，往往就是三五天的事。
秦云东又提及霉国新世纪金融机构，一季度还在发年报说资产质量稳健，四月就申请破产保护；
贝尔斯登那两只对冲基金，上个月还被同行当成功案例，这个月已经要靠注资续命。
账面上的AAA投资级的基金、只要现金流断掉的那一刻，立刻就如同是废纸。
而省城的城投和贝尔斯登的底层逻辑是一样的。
底层是地，中间是互保和财政隐性背书，顶层是银行授信。
底层地价发生震动，上面两层就会一起抖。
平时看着百分之六十的负债率、两倍覆盖的还本付息，看上去令人放心，但只要金融风暴来临，资产端就会天天跌，负债端一分不少，所谓的健康现金流当天就能转负。
“老乾，省城负债率看似健康，但面临极端条件的生存能力都很脆弱。限价也好、备项目也好、划城投红线也好——不是因为我们不健康才做，恰恰是因为我们现在还健康、还有筹码。真要是等到出了问题再做，就只剩跪着求银行手下留情了。”
秦云东苦笑着摇摇头。
乾尚俊听完，轻轻吸了一口气。
“云东，我不赌房价，只赌你的判断。你只要有信心坚持自己的预判，我就有信心按既定计划执行。省城已经出现过伍东时期的金融动荡，再也经不起大起大落了，这个坎必须过。”
乾尚俊把方案稿收进公文包，严肃的表情像是正在迎接一场凶险的大战。
秦云东坐在原处，目光看向窗外，轻轻吐了一口气。
第二天上午，省城的发改委大楼。
主任孔淮河接到秦云东到达的
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