队值不到两个亿。”
裴明珠笑了。“所以我说价格往下压了一些。半年前第一轮挂的时候，报价六亿五。”
许南嘉靠回椅背，手指搭在膝盖上。
“裴姐，你特意跑一趟，不会只是来跟我说有家酒店在卖。”
裴明珠端起茶杯抿了一口，放下时，目光变得认真起来。
“南嘉，我跟你说句实话。归园品牌现在的势头很好，文旅民宿这条赛道你已经站稳了。但你也清楚，民宿的天花板摆在那里。客单价再高，体量就这么大，往上走的空间有限。”
许南嘉没有反驳，示意她继续。
“瑞庭这家酒店，品牌沉淀了二十二年，在帝都高端圈子里口碑一直不错。老客户忠诚度很高，商务宴请和外宾接待的订单占了营收的四成。它缺的是什么？是新的运营理念，是年轻化的品牌表达。”
裴明珠往前探了探身子。
“你想想，归园的调性是什么？审美在线，细节到位，服务有温度。这些东西，恰好是传统五星酒店最欠缺的。”
许南嘉的手指停了两秒。
“你是说，用归园的运营逻辑去改造瑞庭。”
“对。”裴明珠语气干脆，“收购瑞庭，保留品牌和核心团队，注入归园的运营体系。从文旅民宿跨到高端精品酒店，这是品牌升级的下一个台阶。”
花园里安静了几秒。银杏树的叶子被风吹得沙沙响。
许南嘉重新低头，翻到文件夹后面几页。她看得很仔细，指尖沿着数据一行一行划过去。
资产负债表。现金流量表。客户结构。人员编制。物业维护记录。
裴明珠没有催她，靠在椅背上慢慢喝茶。
过了大约三分钟，许南嘉合上文件夹。
“资产质量不错。”她说。
裴明珠眉毛挑了一下。“但是？”
“利润率太低了。一亿二的营收，净利不到一千万，说明运营成本控制有问题。人员架构只是一方面，供应链和采购环节大概率也有水分。”
裴明珠点点头，没有辩驳。
许南嘉继续说。“还有一个问题。周敬堂做了二十二年，老客户认的是他的面子，不是品牌本身。创始人一走，客户流失率会有一波明显的上升。这个风险，报价里没有体现。”
“你觉得合理估值多少？”
许南嘉没有报数字，把文件夹推回去。
“裴姐，数据是纸上的东西，看得出好坏，看不出真假。”
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